Accueil » Analyses Fondamentales / Matières Premières » Dette US : Le stress monte peu à peu 

Une dette dont le plafond ne cesse de grimper

Pour tenter de neutraliser les effets du credit crunch , les banques centrales se sont engagées dans une course folle à l' émission de papier monnaie , essentiellement sous la forme de bons du Trésor . En tant que détentrice de la monnaie de réserve internationale , et vu la tournure du paysage financier US , la Fed figure en bonne place dans ce gigantesque appel au marché . Le Congrés US a d' ailleurs relevé une fois de plus le plafon de la dette , face au défi posé par la destruction des actifs bancaires .

http://www.treasurydirect.gov/govt/charts/charts_debt.htm

Grâce au statut particulier du $ , les US n' ont jamais été confrontés à un asséchement du crédit . Et bien que les US soient à l' origine de la crise actuelle , les TBonds sont encore et toujours plébiscités dans la course à la sécurité opérée par la grande majorité des opérateurs , bien que la dette publique US ait augmenté d' 1 trillion $ en 3 mois seulement .

Le Japon vend ses TBonds.

Dans ce contexte plutôt dramatique , les US ne semblent donc pas rencontrer de problèmes particuliers pour drainer les capitaux étrangers à domicile . La dernière statistique publiée sur le site du Trésor US  laisse d' ailleurs apparaitre une poursuite des achats par la Chine  , et la Grande Bretagne , notamment .

http://www.treas.gov/tic/mfh.txt

Hormis le Luxembourg , l' Europe semble plutôt réticente à financer le déficit US . Il en va de même pour le Japon qui continue à réduire sa position chaque mois.

En réalité , bien qu' une proportion de plus en plus importante  de capitaux étrangers  soit investis dans cette dette en croissance exponentielle , maintenant l' illusion de chiffres toujours largement favorables aux US , on assiste peu à peu à une réduction de la part du $ dans les réserves de change internationales .

http://www.voxeu.org/index.php?q=node/2568

De plus , la remontée du $ depuis le début de la crise pourrait  faire penser que la devise américaine bénéficie d ' une aura  de sécurité . La réalité est cependant à nuancer , et plutôt à mettre sur le compte du passage obligé par le $ dans le grand cycle du deleveraging . N' empêche , cette course à la qualité permet une poursuite de la baisse des taux dans un contexte de craintes déflationnistes aigues.

Plus d' acheteurs d' obligations Corporate

Mais si les TBonds bénéficient toujours de l' attrait des investisseurs , il n' en va pas de même pour les Bonds émis par les Agencies , les trop célèbres Fannie Mae et Freddie Mac qui bénéficient pourtant d' une garantie plus ou moins officielle des autorités de tutelle . En grattant un peu sous la couche de vernis , il apparait même clairement qu ' une partie de la forte demande pour les TBonds provient en fait d' un switch opéré par les acheteurs , qui se délestent de ces obligations  " à risque " , en faveur des TBonds , qu' il s' agisse d' émissions à court ou à long terme .

http://blogs.cfr.org/setser/2008/11/18/you-know-it-is-a-crisis-when-the-trade-deficit-was-financed-by-selling-t-bills-to-china-and-european-banks/#more-4072

La problématique est la même pour les obligations corporate . Il n' y a plus d' acheteurs étrangers disposés à financer la dette corporate américaine . Le charme est rompu . Le mirage d' une économie superformante ne fait plus recette .

C 'est une des principales raisons de la hausse des taux  corporate , dont on peut mesurer ci dessous la verticalité du spread entre TBonds et  obligations corporate en quelques mois . Cet écart entre obligations d' état et obligations corporate est le plus élevé depuis plus de 40 ans !

http://calculatedrisk.blogspot.com/search?updated-max=2008-11-14T08%3A43%3A00-05%3A00&max-results=20

Alors certes , les US bénéficient toujours largement de l' hégémonie du $ pour financer leurs déficits . Mais il n 'est guère difficile , pour un trader , de dresser le parallèle entre un mouvement de hausse terminale d' un indice qui grimpe " dans le vide " , sans une large base sous jacente pour soutenir sa tendance , et  le flux actuel de capitaux vers les US qui ne repose plus que sur une seule et unique classe d' actifs....... Un mouvement en cours de fragilisation, au strict minimum.......

http://jessescrossroadscafe.blogspot.com/

Affaire à suivre , comme toujours.........