Accueil » Analyses Fondamentales / Matières Premières » Immobilier Commercial : le tsunami approche 

La récession est désormais présente dans tous les esprits . Partout , quels que soient les sondages , le résultat est identique

Les consommateurs sont bien décidés à réduire leurs dépenses . L' indice du retail , aprés avoir particulièrement bien résisté durant presque une année , s' est littéralement effondré depuis la fin de l' été .

Secteur de la distrbution en crise

La saison des fêtes s' annonce plutôt morose , et  la pression monte sur le secteur de la distribution qui enregistre une baisse des ventes variable selon son secteur d' activité .

Le mot d' ordre de l' année est Réduction :  Réduction des dépenses pour le consommateur , réduction des charges pour les entreprises , réduction de points de vente pour la distribution , réduction du taux directeur pour les banques centrales . Seule la crise est en mode de croissance .

http://www.financialsense.com/

Faillites en vue dans l' immobilier commercial.

Cette réduction sensible de l' activité est déja lourd de conséquences pour les acteurs les plus fragiles , et plusieurs chaines de magasins ont déja fait faillite , tandis que d' autres réduisent leurs charges en fermant les points de vente les moins rentables .
Cette réduction globalisée n 'est pas sans impact sur l' immobilier commercial où les espaces disponibles ne cessent d' augmenter , tant dans les shopping centers que dans les zones commerciales . Conséquence directe et immédiate , certains montages financiers sont en voie de se transformer en pertes supplémentaires pour les banques impliquées dans la probable faillite de plusieurs promoteurs commerciaux .

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aTSUXZdAuOV8

Déja , la courbe des  failites commerciales est venue rejoindre celle de l' immobilier résidentiel , aprés une décennie de léthargie liée à la bonne santé relative de l' économie US et à l' explosion du crédit à tout crin . Il faut remonter aux début des années 90 pour voir ce taux de faillites dans l' immo commercial US , taux élevé lié à la période de la crise des Saving § Loans .

Dans le contexte du credit crunch qui nous submerge , et de la crise immobilière à l' origine de ce désastre , la réaction est sans appel . Aprés  la destruction de valeur des CDO's issus du résidentiel , c 'est au tour des dérivés de l' Immo commercial de s' effondrer . Le spread des CMBX , sur les graphiques de Markit.com , grimpe à la verticale .

 Le spectre de la récession joue à plein . Il devient de plus en plus difficile pour les promoteurs commerciaux de se refinancer , et la prime de risque se traduit par une hausse importante des taux d' interets .

Le plongeon se poursuit pour l' Immo résidentiel.

Cependant , si la tornade commence à souffler sur l' Immobilier commercial , il serait vain de croire que l' accalmie revient sur l' immobilier résidentiel . Le prix de l' immobilier a déja perdu 40 % depuis le début de la crise , en Calofornie .

http://www.latimes.com/business/la-fi-homes19-2008nov19,0,5649769.story

L' indice d' ativité du NAHB , recalculé par Calculatedrisk.com ,est en chute libre , et celui de construction de maisons neuves revisite les niveaux des années 80 . Plus rien ne va , au royaume du batiment ......

Hausse du cout de la dette pour les acteurs du commercial.

Pas étonnant,  en pareilles circonstances , de retrouver parmi les entreprises en difficulté quelques grands noms de l' activité immobilière , comme Realogy Corporation , dont le portefeuille contient des noms bien connus en Europe , tels que le réseau d' agences Century 21 ou encore Sotheby's International Realty  , dont le spread sur CDS fait un bond vertigineux .

http://www.realogy.com/about/

http://www.cmavision.com/Products_And_Services/DataVision/Todays_Movers/

Idem pour un autre acteur  en difficulté , la firme Residential Capital , filiale de la GMAC , elle même filiale financière de la trop célèbre GM , membre du prestigieux trio de mendiants automobiles quémandant une ration de survie auprés des autorités américaines .

Pour éviter que les choses ne prennent une tournure plus dramatique encore , GMAC cherche d' ailleurs à se transformer en structure bancaire, de manière à pouvoir , à son tour , bénéfiier des largesses du plan Paulson .

http://www.marketwatch.com/news/story/GMAC-moves-tap-government-funding/story.aspx?guid=%7BEE39F0DF%2DD671%2D4025%2D8A5F%2D51FED5B82CA8%7D

Il faut avouer que les volte-face du secrétaire d' état au Trésor sur les dispositions du plan ont contribué à noircir le tableau du secteur , les banques craignant d' avoir à supporter  une nouvelle vague de dépréciations issues de ce marché du crédit hypohécaire commercial , dont le chiffre d' affaires se situe aux environs de 700 billions $ .

http://www.reuters.com/article/bondsNews/idUSN1933428520081119

Extrait de l' article cité ci dessus :

Concernant le créneau du résidentiel , les géants du crédit , Fannie Mae et Freddie Mac viennent d' annoncer une trève dans le ballet des saisies immobilières , en suspendant provisoirement tout recours à la saisie jusqu' en janvier 09 .

http://www.freddiemac.com/news/archives/servicing/2008/20081120_foreclosure-suspend.html

Mais si cette trève permettra à plusieurs milliers de familles de passer la Noel chez eux , les déboires du secteur sont encore loin de ce terminer , car la vague de prêts Alt-A démarre son round de renégociations . Pour rappel , la catégoie Alt-A se trouve juste un cran sous le niveau de risque des Subprime . Cette vague verra son apogée au cours de 2009 / 2010 , et ce n est pas la détérioration économique généralisée qui va favoriser une traversée sans écueils ......

En conclusion, qu' il s' agisse du résidentiel ou de la partie immobilier commercial , la tornade continuera de souffler durant de longs mois encore sur ce secteur d' activité essentiel au bien-être humain . Hélas pour l' Europe , les vents contraires du secteur commercial ne vont pas tarder à traverser l' Atlantique pour aborder nos rivages .

Paul Volcker , l' ancien président de la Fed , l' homme qui parvint à extraire l' économie US de la stagflation des années 70 , n' a pas de mots assez durs pour qualifier  la crise actuelle et ses auteurs .

http://www.telegraph.co.uk/finance/economics/3474683/Volcker-issues-dire-warning-on-slump.html

Il conviendra donc de faire preuve de prudence tout au long de 2009 , même s' il est parfois intéressant d' intervenir à court terme . Affaire à suivre , comme toujours ..........